1、2021年中國無菌包裝消費(fèi)量1100億包，17-21CAGR達(dá)*.2％。2、第一大供應(yīng)商利樂占比超*0％，國內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壟斷，憑借價(jià)格優(yōu)勢逐步切入核心客戶供應(yīng)鏈，國產(chǎn)品牌市場份額有望逐步提升。國內(nèi)企業(yè)分別以各自大客戶為核心（紛美主要供應(yīng)蒙牛、新巨豐主要供應(yīng)伊利）逐漸擴(kuò)大市場份額，實(shí)施進(jìn)口替代。3、新巨豐為內(nèi)資控股第一大無菌包裝供應(yīng)商，國產(chǎn)替代趨勢下有望快速成長。公司擬收購紛美包裝（22年主營收入、歸母凈利分別3*.4、1.*億）2*％股權(quán)，成為其第一大股東，收購?fù)瓿?募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后，新巨豐產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到**0億包以上，較22年末1*0億包產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們看好公司憑借質(zhì)量穩(wěn)定、具備性價(jià)比的產(chǎn)品，深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，如暫不考慮收購，我們預(yù)計(jì)新巨豐23-24年歸母凈利分別為2.2/2.*億，4月7日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別31x/24x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購存在被終止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

來源：券商研報(bào)精選