三好同學最近有點尷尬。在圈里混了這么久，連一家企業(yè)是不是印刷廠都分不清了。

比如，有的企業(yè)看著像是地地道道的印刷廠，人家自己卻偏說不是。就像今年9月上市的創(chuàng)源文化，印刷設備就有20多臺套，在行業(yè)定位上卻自認為屬于“文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)”。

還有的企業(yè)看上去怎么也不像是印刷廠，卻非要向印刷圈靠攏。比如，有一家企業(yè)，它的名字叫“安徽集友新材料股份吉印通 ”，主要產(chǎn)品是煙用接裝紙、煙用封簽紙和電化鋁。

不管看名字，還是看產(chǎn)品，這都更像是一家造紙廠。然而，在行業(yè)定位上，它卻自認為屬于“包裝裝潢及其他印刷行業(yè)”。

集友股份的名字，各位老板可能有些陌生，它卻是一家在上交所掛牌的A股上市公司。而且，上市時間是今年1月2* 日。按照其自我行業(yè)認同，集友股份才算是今年印刷圈第一家上市公司，而不是三好同學此前認為的創(chuàng)源文化。

這樣說來，今年印刷圈至少已經(jīng)有三家企業(yè)成功闖關IPO：集友股份、創(chuàng)源文化、翔港科技。

為什么是“至少”？三好同學也鬧不清，還有沒有似非而是的印刷廠在A股上市了。

集友股份為什么算是印刷廠？

扒了扒集友股份的招股書，三好同學總算是搞懂了：做煙用接裝紙的企業(yè)，確實是如假包換的印刷廠。除此之外，還有意外的發(fā)現(xiàn)：集友股份營收規(guī)模之“小”，打破了此前三好對上市公司“大佬”形象的固有想象。

比如，集友股份在201* 年* 月就首次預披露了招股書，而201* 年其營收只有1.7* 億元，再往前倒推到201* 年更是只有1.2* 億元。

這樣的規(guī)模怎么樣？按印刷圈的標準來說，不能算“小”，但確實不是很大。比如，201* 年印刷圈* 2* 7家規(guī)模以上重點印刷企業(yè)，共實現(xiàn)印刷產(chǎn)值* 0* * .* 億元，平均每家1.* 7億元，集友股份連平均值都沒達到。

集友股份規(guī)模不算大，上市進程卻快得出奇：從201* 年* 月17日首次預披露招股書，到今年1月2* 日正式上市，只用了7個月零7天。可為對比的是：比集友股份預披露還早兩周的翔港科技，今年10月1* 日才正式上市，晚了近9個月。

集友股份的前身是太湖集友紙業(yè)吉印通 ，于201* 年* 月完成股份制改造，然后在10個月后就成功登陸上交所。

集友股份的總部位于“安徽省安慶市太湖經(jīng)濟開發(fā)區(qū)”。別小看這個不知名“太湖經(jīng)濟開發(fā)區(qū)”，它是集友股份能夠以以飛一般的速度完成IPO的關鍵所在。

201* 年9月，證監(jiān)會推出證券扶貧政策，對注冊地在貧困地區(qū)且滿足一定條件的企業(yè)申請IPO采取“即報即審、審過即發(fā)”的政策。集友股份一頭就撞上了這個大利好，因為太湖經(jīng)濟開發(fā)區(qū)所在的太湖縣屬于國家級貧困縣。

集友股份主做煙用接裝紙，那它為什么不把自己歸類為造紙廠，而是包裝印刷廠？

這要從頭說起。所謂的煙用接裝紙，又叫水松紙，主要作用是將過濾嘴與卷煙接裝在一起。再直白一點，就是包在香煙過濾嘴上，各位老板一抽煙就要放到嘴里的那一小段上的紙。

集友股份主做接裝紙，但并不生產(chǎn)紙張，而是把原紙加工成接裝紙賣給煙廠。所謂的“加工”，其實主要就是印刷。集友股份的招股書說了，接裝紙的加工工藝原來很簡單，就是單色涂布，后來轉(zhuǎn)成多色印刷，再后來變成印燙結合，現(xiàn)在又加上了“打孔”，打孔的主要作用據(jù)說是為了降焦。

這樣看來，主做接裝紙的集友股份確實是包裝印刷廠，而不是造紙廠。再具體一點，接裝紙也勉強可算煙包的一種，集友股份又成了一家煙包印刷廠。

只是相對一般的煙包產(chǎn)品，煙用接裝紙“個頭”不大，因而其市場容量相對有限。

按照集友股份招股書的推算，201* 年全國煙用接裝紙的需求量約為* .20萬噸，其市場占有率約為* .* 2%。集友股份201* 年營收1.7* 億元，這樣看來，全國煙用接裝紙一年的市場總量滿打滿算不到* * 億元。

全國煙用接裝紙的需求量情況

小產(chǎn)品也能成就大夢想

按尺寸來說，方厘之間的煙用接裝紙在印刷圈自然只是不起眼的小產(chǎn)品。然而，就是這個小產(chǎn)品，成就了印刷圈又一個資本和創(chuàng)富的傳奇。

三好同學最初注意到集友股份，是因為在寫《“胡潤百富榜”上的1* 位印刷人都有誰？及印刷廠要做大為什么這么難？》時發(fā)現(xiàn)，被歸入印刷圈的企業(yè)家中有一個陌生的名字：身價2* 億元的徐善水，也就是集友股份的大股東、董事長。順藤摸瓜，這才發(fā)現(xiàn)自己差點錯過一家上市9個多月，市值已經(jīng)達到* * .77億元的圈內(nèi)上市公司。

招股書顯示，集友股份的前身太湖紙業(yè)成立于199* 年，初始注冊資本* 0萬元。創(chuàng)業(yè)近20年，把營收做到近2億元，當然不算差。然而，即使在印刷圈這也算不上十分出眾。問題是，通過資本市場的“魔法”，當年用* 0萬元起家，現(xiàn)如今年營收仍不到2個億的這家印刷廠，身價已經(jīng)放大上萬倍，幫助多位老板實現(xiàn)了財務自由的夢想。

IPO前集友股份的股權結構

當然了，煙用接裝紙成就了集友股份，也限制了其規(guī)模的進一步做大。下面就來看看集友股份的硬實力。

先來看資產(chǎn)情況。按照印刷圈的標準，集友股份的資產(chǎn)規(guī)模還是不錯的，且過去幾年持續(xù)快速增長。截止201* 年末，其資產(chǎn)總額為* .2* 億元，比201* 年末的2.2* 億元增長了* * .1* %；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)2.0* 億元，比201* 年末的9* 7* .99萬元增長了11* .* * %。

凈資產(chǎn)增速是資產(chǎn)總額增速的2.71倍，說明集友股份的資產(chǎn)負債率在快速下降。截止201* 年末，其資產(chǎn)負債率（合并）為* * .* 9%，在印刷圈并不算很高，到上市前夕的201* 年9月底，則進一步下降到* 9.02%。

集友股份的資產(chǎn)情況（單位：萬元）

再來看營收。前面已經(jīng)說過了，集友股份的營收規(guī)模不算很大。，這主要是由煙用接裝紙的產(chǎn)品特點決定的。在集友股份201* 年的營收中，煙用接裝紙的占比達到9* .9* %，僅靠一個小小的接裝紙想把規(guī)模做到與勁嘉、東風等真正的煙包印刷大佬比肩，顯然是有難度的。

201* 年，集友股份實現(xiàn)營收1.* 7億元，與201* 年的1.2* 億元相比，增幅達到* 1.20%，可謂相當迅猛，但其規(guī)模仍只相當于勁嘉的* .7* %，東風的7.99%。與列入《印刷業(yè)上市公司201* 業(yè)績大排行。及誰是行業(yè)未來的“潛力之星”？》的21家印刷圈上市公司放在一起排行，只能屈居倒數(shù)第二。

集友股份營業(yè)收入情況（單位：萬元）

最后來看盈利情況。即使規(guī)模夠不上“大佬”級，集友股份的盈利能力還是相當出色的。201* 年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤達到* 2* 0.* * 萬元，對一家年營收只有1.* 7億元的印刷廠來說，這是相當驚人的。

而且，在201* -201* 年間，集友股份的凈利潤持續(xù)攀升，年度同比增長率始終保持在11%以上，201* 年更是達到19.* * %。

集友股份歸屬于上市公司股東的凈利潤情況（單位：萬元）

集友股份良好的盈利能力還體現(xiàn)在其毛利率和凈資產(chǎn)收益率兩項指標中。201* -201* 年，其綜合毛利率穩(wěn)定在* 0%左右，201* 年最高，為* 2.* 2%；201* 年最低，也有* * .27%。

這樣的毛利率水平連煙包大佬也只有自嘆不如的份兒。比如，201* 年，勁嘉、東風煙標產(chǎn)品的毛利率分別只有* 0.* 2%、* * .22%。

同期，集友股份的加權凈資產(chǎn)收益率指標呈下行走勢，這主要是由于其負債率在快速走低導致的。201* 年，集友股份的加權凈資產(chǎn)收益率為29.9* %，對一家凈資產(chǎn)超2億元，負債率不到* 0%的印刷廠來說，這是一個相當不錯的水平。

集友股份毛利率和凈資產(chǎn)收益率情況

集友股份超出一般水平的盈利能力，首先當然要感謝其大客戶。招股書顯示，集友股份的客戶數(shù)量不多，近年來前五大客戶在其營收中的占比始終在90%上下。201* 年，前五大客戶在其營收中的占比，創(chuàng)201* 年以來的最低點，也有* 9.* 2%。

可惜的是，集友股份201* 年大客戶的名單沒扒到，各位老板湊合著看一下201* 年的：全是各省的中煙公司，毛利率高一些也是正常的。

201* 年集友股份前五大客戶的情況（單位：萬元）

為什么說搞印刷選對產(chǎn)品很重要？

看了集友股份的招股書，再次強化了三好同學的一個觀點：搞印刷選對產(chǎn)品很重要。就像老祖宗早就說過的：女怕嫁錯郎，男怕入錯行。其實，即使入行入對了，找不準方向，選不對產(chǎn)品也不行。

為什么這么說？首先是因為印刷圈很大，產(chǎn)品很龐雜，有東西可供各位老板來選。

比如說，都說是搞印刷的，印零件、印紙箱吉印通 書刊的除了工藝類似、設備類似，在目標客戶、商業(yè)模式上的差別還是很大的。這種差別就能決定特定市場領域中，印刷廠規(guī)模的極限和盈利能力的天花板。

三好同學稍微琢磨了一下，覺得印刷圈的產(chǎn)品大體上可以分為以下這么幾類。不一定對，僅供老板參考。

一是毛利率不高，但容易上規(guī)模的。比如，紙箱類產(chǎn)品：商品流通離不開，各行各業(yè)都需要，再加上近年來快遞行業(yè)野蠻生長，市場需求量極大。

所以，如果選擇紙箱作為主打產(chǎn)品，想要做大規(guī)模就會更容易一些。在A股上市的合興包裝、美盈森年銷售收入都達到了二三十億元。只是由于門檻相對較低，一般紙箱產(chǎn)品的毛利率都不高，多數(shù)在20%以下

二是毛利率高，但不容易上規(guī)模的。舉個例子就很好理解，在街邊的復印店打印一張黑白A* 紙通常都是五毛、一塊錢，算起來毛利率肯定不低吧？但如果老板想把年收入做到兩三百萬，難度有多大？

復印店只是極端的例子，現(xiàn)在很多商務印刷廠、數(shù)碼快印店面臨的其實就是這一問題：乍看上去毛利率不低，但由于訂單零散，想上規(guī)模、賺大錢卻不容易。

三是毛利率又高，又能上規(guī)模的。比如，煙包、無菌包裝、印鐵制罐等等。從市場總量來看，這幾類產(chǎn)品其實都不算大，但由于各種各樣門檻的存在，使其在保持相對較高的毛利率水平的同時，市場集中度還很高，單體企業(yè)的規(guī)模都不算小。

那有沒有毛利率又低，又不容易上規(guī)模的印刷品呢？也許有，不過三好同學還是不說了，免得各位老板打我。

當然了，以上這種劃分只是相對的。即使在同一類產(chǎn)品市場打拼，印刷廠的策略不同，取得的經(jīng)營效果也可能大不一樣。

比如，書刊印刷的毛利率本不算高，但雅昌卻通過牢牢掌握“金字塔尖”的精品書刊業(yè)務獲得了高毛利。再比如，標簽是典型的毛利率高，卻不容易上規(guī)模的產(chǎn)品，正美集團卻愣是將小標簽做成了大生意，粗略估計其年營收應該不低于20億元。

同時，隨著市場形勢的變化，產(chǎn)品的特點也會發(fā)生改變。比如，在前些年，商業(yè)票據(jù)還是令人羨慕的高毛利產(chǎn)品。隨著無紙化進程的加快，最近幾年商業(yè)票據(jù)需求量大幅下滑，相關企業(yè)經(jīng)營壓力非常大。

所以，搞印刷不僅要找準方向，選對產(chǎn)品，而且還要時時關注市場的變化。因為今天對的產(chǎn)品，明天就不一定。各位老板說說：搞點印刷咋就這么不容易呢？

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