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民生證券:給予回天新材買入評(píng)級(jí)

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民生證券股份吉印通劉海榮,李陽(yáng)近期對(duì)回天新材停止研究并發(fā)布了研究陳述《深度陳述:“光”“電”“車”膠,粘接將來(lái)》,本陳述對(duì)回天新材給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為*9.**元。

回天新材(*000**)

回天新材,粘接將來(lái)

回天新材,成立于*998年,20*0年于深交所上市,主營(yíng)營(yíng)業(yè)包羅有機(jī)硅膠、光伏電池背膜、聚氨酯膠等,應(yīng)用范疇為可再生能源(202*年占比**%)、交通運(yùn)輸設(shè)備造造業(yè)(*7%)、電子電器(**%)。202*年有機(jī)硅膠收入占比**%,非膠類產(chǎn)物(光伏電池背膜)2*%,聚氨酯膠**%,其他膠類產(chǎn)物7%。

膠粘劑行業(yè):高景氣與滲入率,同步重要

膠粘劑下流應(yīng)用普遍,包羅建筑、光伏、汽車、電子等范疇,有機(jī)硅密封膠因其優(yōu)良的耐候性和抗老化性能,在應(yīng)用于利用年限長(zhǎng)、需長(zhǎng)時(shí)間表露于室外情況的范疇時(shí)具備明顯優(yōu)勢(shì),如幕墻、光伏等場(chǎng)景。(*)光伏膠:空間持續(xù)擴(kuò)容,打破產(chǎn)能瓶頸。我們測(cè)算202*年全球光伏膠市場(chǎng)空間約**-**億元,樂(lè)不雅估量202*年光伏膠市場(chǎng)空間有望到達(dá)***億元。光伏膠市場(chǎng)快速擴(kuò)容,產(chǎn)能規(guī)模是光伏膠企業(yè)的一大合作優(yōu)勢(shì)。光伏膠驗(yàn)證周期大約在9個(gè)月到*年不等。(2)動(dòng)力電池膠:高景氣賽道+國(guó)產(chǎn)替代趨向。動(dòng)力電池膠次要應(yīng)用在電池電芯粘接固定、BMS三防庇護(hù)、焊點(diǎn)庇護(hù)、導(dǎo)熱灌封等,具有較強(qiáng)手藝壁壘、認(rèn)證壁壘、資金壁壘等。新能源車滲入率敏捷提拔,受益新能源車財(cái)產(chǎn)鏈國(guó)產(chǎn)替代。(*)電子膠:次要用于電子電器元器件的粘接、密封、灌封、涂覆、構(gòu)造粘接、共行覆膜和SMT貼片。

聚焦*大景氣賽道,重點(diǎn)是產(chǎn)物延伸+國(guó)產(chǎn)替代

公司聚焦三大光伏、新能源汽車、電子主賽道,以及有機(jī)硅膠、聚氨酯兩大膠種,同時(shí)添加一些功用性膠種對(duì)三大賽道客戶停止籠蓋。

(*)光伏板塊緊跟拆機(jī)量,打造“硅膠+背板”組合拳??稍偕茉礌I(yíng)業(yè)連結(jié)高增速,光伏硅膠穩(wěn)居龍頭(市占率**%以上),22H*上海疫情期間仍給行業(yè)Top*0客戶供給保供辦事。公司品牌優(yōu)勢(shì)、頭部效應(yīng)明顯,適應(yīng)下流組件廠海外擴(kuò)產(chǎn),海外營(yíng)業(yè)快速開(kāi)展。組合拳出擊,背板營(yíng)業(yè)進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì),細(xì)分產(chǎn)物多元化,從KPC、TPC擴(kuò)展到CPC、通明背板。

(2)新能源車范疇進(jìn)步國(guó)產(chǎn)滲入率,存眷負(fù)極膠投產(chǎn)停頓。動(dòng)力電池膠認(rèn)證周期長(zhǎng)(部門大客戶認(rèn)證周期以至達(dá)*-*年),電池手藝更新迭代供給市場(chǎng)空間增量,公司已導(dǎo)入多家動(dòng)力電池Top*0客戶,202*年新能源汽車營(yíng)業(yè)銷售約**00萬(wàn)。負(fù)極膠手藝壁壘高企,SBR用量雖少,但對(duì)整體性能起關(guān)鍵感化,PAA更適用于硅碳負(fù)極。22H*公司負(fù)極膠引進(jìn)數(shù)名高端研發(fā)人才,宜城*.*萬(wàn)噸PAA+定遠(yuǎn)*.*萬(wàn)噸SBR負(fù)極膠一期產(chǎn)能估計(jì)將來(lái)陸續(xù)釋放。

(*)電子膠加速導(dǎo)入大客戶。202*年大電子營(yíng)業(yè)收入*.*億,同比+*2.8%,2022H*大電子營(yíng)業(yè)收入2.9*億,同比+*7.7%,消費(fèi)電子、汽車電子、光伏逆變器等應(yīng)用范疇銷售收入均實(shí)現(xiàn)*00%以上增速。

投資建議:重點(diǎn)保舉回天新材,我們看好:①光伏范疇硅膠+背板產(chǎn)物組合,順勢(shì)光伏高景氣,②聚焦新能源汽車及造車新權(quán)力,進(jìn)步國(guó)產(chǎn)滲入率,③負(fù)極膠一期產(chǎn)能將來(lái)陸續(xù)釋放。我們估計(jì)公司2022-202*年歸母凈利為2.9*、*.9*和*.**億元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE別離為27、20、**倍,維持“保舉”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提醒:新產(chǎn)物導(dǎo)入不及預(yù)期;大客戶導(dǎo)入不及預(yù)期;市場(chǎng)合作格局惡化;原質(zhì)料價(jià)格大幅顛簸。

證券之星數(shù)據(jù)中心按照近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,國(guó)盛證券王席鑫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深切,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.**%,其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利*.*9億,按照現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為2*.**。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股比來(lái)90天內(nèi)共有*0家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)9家,增持評(píng)級(jí)*家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目的均價(jià)為2*.22。按照近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值闡發(fā)東西顯示,回天新材(*000**)行業(yè)內(nèi)合作力的護(hù)城河一般,盈利才能一般,營(yíng)收獲長(zhǎng)性一般。財(cái)政相對(duì)安康,須存眷的財(cái)政目標(biāo)包羅:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司目標(biāo)*星,好價(jià)格目標(biāo)2.*星,綜合目標(biāo)2.*星。(目標(biāo)僅供參考,目標(biāo)范疇:0 ~ *星,更高*星)

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