來源: 上海證券報(上海)　

記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，朗科科技是一家盈利模式存在巨大隱患的公司，以“科技先鋒”面目上市后其盈利能力已顯出后繼乏力的疲態(tài)。這一案例敲響了創(chuàng)業(yè)板部分公司高風險的警鐘。

26.70元！麻煩不斷的朗科科技股價昨日創(chuàng)下上市以來的新低，這一價格較公司39元的發(fā)行價下跌了31.5%，較60.83元的歷史最高價跌幅更是高達56.1%。

與在二級市場上的慘淡表現(xiàn)相比，朗科科技在公司運作和治理方面的表現(xiàn)可謂有過之而無不及。先是公司實際控制人、董事長兼總經(jīng)理鄧國順辭去除董事一職外的全部職務(wù)，接著其與公司另一位創(chuàng)始人成曉華的嚴重分歧在董事會上公開化。

公司業(yè)績更是在上市僅三個多月后便“大變臉”。繼一季度凈利潤大幅下滑近三成、二季度營收和凈利潤雙降之后，朗科科技預(yù)計前三季度的累計凈利潤將出現(xiàn)大幅下滑。這一結(jié)果與公司上市前三年凈利潤穩(wěn)定地保持在3900萬元左右形成鮮明的反差。

本報記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，朗科科技是一家盈利模式存在巨大隱患的公司，以“科技先鋒”面目上市后其盈利能力已顯出后繼乏力的疲態(tài)。這一案例敲響了創(chuàng)業(yè)板部分公司高風險的警鐘。

創(chuàng)始人矛盾公開化

朗科科技總部位于深圳市南山區(qū)高新區(qū)高新南一道中國科技開發(fā)院孵化大樓6樓，距此不遠的公司新辦公大樓朗科大廈目前已經(jīng)封頂，正在進行內(nèi)部裝修。

在即將喜遷新居的同時，公司高管間的矛盾卻開始逐漸顯現(xiàn)。

今年9月13日，朗科科技公告稱公司創(chuàng)始人之一的鄧國順向董事會提交辭職報告。鄧國順的此次離職頗為決絕，其一舉辭去了董事長兼總經(jīng)理、董事會戰(zhàn)略 委員會委員和審計委員會委員職務(wù)，僅保留董事一職，公司法人代表由此發(fā)生變更。鄧國順因此成為創(chuàng)業(yè)板公司董事長辭職第一人。鄧國順在此之前的11年內(nèi)一直 擔任公司董事長，全面管理公司技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)營。

對于辭職原因，公司對外一致宣稱“僅為個人原因”。

同一天，同為公司創(chuàng)始人的成曉華接任鄧國順的職務(wù)。

公開資料顯示，1999年，鄧國順與成曉華共同研制出世界第一款閃存盤——優(yōu)盤，鄧國順也因此被譽為“閃存盤之父”。目前，鄧國順持有占公司總股本23.13%的股份，為第一大股東，成曉華位列第二，持股比例為16.50%，雙方同為公司實際控制人。

此外，在朗科科技的股東中，有一個名叫王全祥的人不容忽視，據(jù)說他對公司和董事會同樣有著舉足輕重的影響。王全祥通過其關(guān)聯(lián)公司琿春田木投資咨詢公 司共持有朗科科技11.52%的股份，其侄子王斐持有3.7%的股份。成曉華和王全祥的關(guān)系走得非常近。對于該說法，公司方面并未進行證實，也拒絕進行回 應(yīng)。

記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，盡管鄧國順的離職原因是多方面的，但最直接的“導(dǎo)火索”是公司管理層之間的矛盾。這一點也得到了公司證券部人士的證實。

而成曉華上任后的第一次董事會，更使公司兩位創(chuàng)始人之間的矛盾公開化。

10月9日，成曉華在執(zhí)掌“帥印”后主持首次董事會會議，審議有關(guān)調(diào)整公司基本組織架構(gòu)、調(diào)整部分高管分工和調(diào)整部分關(guān)鍵崗位薪酬3項議案。令人意 外的是，雖然3項議案均獲通過，但后2項議案分別有2票棄權(quán)和2票反對。持有異議者正是剛剛卸職的鄧國順及朗科科技副總經(jīng)理向鋒。

對于調(diào)整高管分工的議案，鄧國順棄權(quán)的主要原因是對副總經(jīng)理鐘敬恒的分工有不同意見，他認為鐘敬恒分管的部門太多，基本牽涉經(jīng)營的全過程，其在個人 能力等多方面不能勝任相關(guān)工作。對于調(diào)整薪酬的議案，鄧國順的反對理由主要是認為提議的年薪與其他創(chuàng)業(yè)板公司相比偏高，而公司目前業(yè)績不理想，薪酬改革的 推出時機不合適。與鄧國順的投票保持一致的副總經(jīng)理向鋒，其給出的理由基本相同。

據(jù)一位已從朗科科技辭職的中層人士透露，鄧國順近兩年的主要精力放在操作公司上市上，已基本不管公司內(nèi)部的事情。朗科科技上市后，公司的經(jīng)營管理主要由副總經(jīng)理鐘敬恒負責。

記者注意到，在今年5月13日朗科科技舉行的2009年業(yè)績說明會上，針對投資者“公司業(yè)績?yōu)楹芜@么差”的問題，公司稱鐘敬恒因病缺席。

頗值得玩味的是，盡管鄧國順表示反對，但公司高管薪酬大幅提高已成定局，其中，總經(jīng)理的年薪為60萬至150萬元，而成曉華此前的年薪僅為5.6萬元，大幅提高10至26倍。

分析人士表示，成曉華上任后的第一個重要戰(zhàn)略部署就遭到鄧國順的反對，顯示兩名實際控制人的步調(diào)并不一致，這使得公司在今后的決策上存在隱憂，令公司的未來發(fā)展前景蒙上一層陰影。

今年業(yè)績“大變臉”

在興建新大樓和大幅漲薪的同時，公司業(yè)績在上市僅三個多月后就突然“變臉”，朗科科技不經(jīng)意間又創(chuàng)造了一項“不光彩”的紀錄，“科技先鋒”的盈利能力開始顯露出后繼乏力的疲態(tài)。

2006年、2007年、2008年，公司分別實現(xiàn)凈利潤1577.05萬元、3885.48萬元、3958.54萬元，2009年實現(xiàn)凈利潤 3968.61萬元，盡管近三年的凈利潤穩(wěn)定地保持在3900萬元左右，但增幅明顯放緩。2010年一季度和上半年，公司凈利潤大幅下滑三成左右，而據(jù)公 司預(yù)測，前三季度的凈利潤預(yù)計出現(xiàn)大幅下滑。

朗科科技通過閃存盤核心技術(shù)，發(fā)展出“研發(fā)-申請專利-專利授權(quán)-收取專利費”的商業(yè)模式，在這一模式中，暴利的專利費是朗科科技的主要利潤來源，這也是公司賴以登陸創(chuàng)業(yè)板的主要資本。但是，該模式同時也存在巨大隱患，上市之后專利授權(quán)收入下滑曲線就是最好的證明。

朗科科技在招股說明書中表示，截至2009年9月30日，公司已獲授權(quán)專利共計116項，其中發(fā)明專利79項，另有220項發(fā)明專利尚在申請過程 中。隨著公司專利數(shù)量的進一步增長及公司規(guī)模的逐步擴大，預(yù)計未來公司專利的盈利能力將進一步增強。從該表述來看，公司的前景似乎一片光明。

可僅僅半年之后，公司的態(tài)度就來了個180度的“大轉(zhuǎn)彎”。公司在半年報中披露，在知識產(chǎn)權(quán)運營方面，公司2010年1月起至今無新增專利授權(quán)許可 方，專利運營工作（如專利維權(quán)等）仍在準備中，因此，與去年同期相比，專利運營收入對公司合并營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重大影響。此外，由于前期準備及談判進展 等因素，公司實現(xiàn)新的專利收入的時間點及金額存在重大不確定性，產(chǎn)品銷售毛利率的下降也可能會對公司利潤造成較大影響。

上市之前，朗科科技的專利授權(quán)收入一直處于上升通道。2006年至2008年，公司實現(xiàn)專利授權(quán)許可收入1041.16萬元、2813.05萬元、 4009.91萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.79%、9.37%、16.50%。2009年，公司實現(xiàn)專利授權(quán)許可收入2777.67萬元，降至 2007年的水平，但毛利率高達99.85%。而公司另外三大業(yè)務(wù)中，毛利率最高的閃存應(yīng)用產(chǎn)品也只有18.54%。

其實，從上市之前的2009年第四季度開始，朗科科技的專利授權(quán)許可收入便開始急劇下降。2009年1至9月，公司實現(xiàn)專利授權(quán)許可收入 2408.48萬元，至年底，這一數(shù)字為2777.67萬元，這意味著第四季度公司該項收入僅為369.19萬元，遠低于此前的平均水平。今年上半年，公 司該項收入也僅為613.56萬元，同比下滑45.7%，相反，該業(yè)務(wù)的成本卻增長428.26%，這無疑是導(dǎo)致公司凈利潤大幅下滑的主要原因。

由于朗科科技招股說明書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)剛好截至2009年9月30日，如果再往后延遲一個季度，不知朗科科技的IPO申請是否會橫生波折？

此外，一系列利空消息也接踵而至。今年4月，公司“優(yōu)盤”商標被認定為商品通用名稱，予以撤銷注冊；7月8日，公司公告稱與金士頓簽訂的4年專利授權(quán)許可合同已于7月6日終止，此合同為公司重大專利合同，對利潤具有重大影響，目前雙方就合同續(xù)簽仍在進行協(xié)商，尚未有結(jié)果。

財經(jīng)評論員蘇培科指出，那些在上市前呈現(xiàn)高速增長的創(chuàng)業(yè)板公司，實際上大部分有業(yè)績“包裝”的成分，一旦完成上市圈錢，就開始回歸真實，業(yè)績出現(xiàn)巨大的滑坡。

對于該說法，公司方面以成曉華近期非常忙，也無意接受采訪為由拒絕予以回應(yīng)。