截止4月23日（全文均以此為截止時(shí)間），共有6815只主動權(quán)益型基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、股債平衡型，下同）公布了23Q1季報(bào)，占所有主動權(quán)益型基金的95.8%，基本公布完畢。

2023年Q1的表現(xiàn)可以說是2016年以來的次好開局，上證指數(shù)漲幅達(dá)5.94%，僅次于2019年。隨著疫情的退散，國內(nèi)百業(yè)待興，權(quán)益市場同樣百花齊放，直到3月才出現(xiàn)了“休整”的苗頭，整體“先揚(yáng)后抑”。此外Q1深證成指漲6.45%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，其余指數(shù)漲幅也在4-15%之間。說實(shí)話相對于Q4各大指數(shù)1%左右的漲幅來看這樣的反彈可以說非常強(qiáng)勢了。

所以不管是普通投資者還是公募基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者起碼在Q1前期的賺錢效應(yīng)都是不錯(cuò)的。今天我們對主動權(quán)益型基金的一季報(bào)做比較全面的盤點(diǎn)。從中觀察在如此行情下哪些經(jīng)理能夠給基民帶來實(shí)實(shí)在在的收益以及新的投資方向和布局。

一

Q1主動權(quán)益型基金變化情況

規(guī)模上，23Q1主動權(quán)益型基金規(guī)模略增，但恢復(fù)進(jìn)度略有不同。主動權(quán)益型基金Q1共7111只，總規(guī)模為5.02萬億元，環(huán)比上季度增加2.05%，為連續(xù)第二個(gè)季度規(guī)模擴(kuò)張。

其中靈活配置型基金在今年規(guī)模止跌；而股債平衡型基金規(guī)模一直在收縮，相較去年Q2已去12.5%；偏股混合型和普通股票型基金規(guī)模已在去年Q4開始轉(zhuǎn)漲并持續(xù)恢復(fù)，但相較去年高點(diǎn)依舊有5-10%的差距。

發(fā)行方面，Q1發(fā)行熱度回升，新發(fā)基金結(jié)構(gòu)上以偏股混合型基金為主。Q1新發(fā)主動權(quán)益產(chǎn)品164只，募集規(guī)模918.14億元。繼Q4主動權(quán)益型基金發(fā)行大幅降溫后，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模重新上升，環(huán)比分別回升13.10%、42.20%。分基金類型來看，偏股混合型、普通股票型、靈活配置型和股債平衡型發(fā)行規(guī)模分別為855.27億元、54.16億元、0億元和8.71億元。申購方面，情況類似。Q1開放申購的主動權(quán)益產(chǎn)品223只，申購規(guī)模565.47億元。雖然在申購數(shù)量上環(huán)比減少35只，但是申購規(guī)模大幅上升，環(huán)比回升17.19%。這二者的回暖也是Q1主動權(quán)益型基金規(guī)模增長的原因。

業(yè)績表現(xiàn)方面，中小盤風(fēng)格基金占優(yōu)，科技主題基金領(lǐng)漲，國防軍工、地產(chǎn)金融跌幅較大。Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和股債平衡型基金指數(shù)收益率分別為3.86%、2.53%、3.19%和1.69%；大盤、中盤和小盤風(fēng)格基金指數(shù)累計(jì)收益率分別為2.99%、7.22%和8.63%；價(jià)值型、平衡型和成長型風(fēng)格基金指數(shù)累計(jì)收益率分別為3.12%、4.13%和2.89%。

行業(yè)主題基金表現(xiàn)分化，前后差距超30%。Q1 由ChatGPT引領(lǐng)的主題行情擴(kuò)散至整個(gè)TMT板塊，收益率遙遙領(lǐng)先，與之相關(guān)的“互聯(lián)網(wǎng)+”板塊同樣靠前，TMT產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、移動互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融收益率中樞分別為24.57%、19.59%、16.39%和9.87%；金融地產(chǎn)、新能源、房地產(chǎn)、國防軍工主題基金收益率中位數(shù)分別為-1.22%、-3.38%、-5.14%和-6.69%，新能源汽車、銀行同樣靠后，分別為-2.49%、-2.51%。

倉位上Q1小幅上升，不過持股集中度進(jìn)一步分散。Q1主動權(quán)益產(chǎn)品倉位中位數(shù)為89.65%，相較上季度末上升0.91%，倉位小幅上升，處于2010年以來的較高分位（超過90%）。前十大重倉股倉位中位數(shù)42.58%，較上季末下降0.43%。

在加倉方向上，科技板塊重點(diǎn)增持，電力設(shè)備、金融地產(chǎn)遭減持。首先重倉股行業(yè)分布向科技板塊集中，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)的重倉持有比例大幅增加。食飲超越電力設(shè)備重新成為第一大重倉行業(yè)。其次從主題來看，投資熱點(diǎn)切換十分清晰，“茅”指數(shù)、新能源、光伏等組合配置占比進(jìn)一步下降，而新基建、“中字頭”、半導(dǎo)體、白酒、AIGC配置占比上升。

具體到個(gè)股上，貴州茅臺、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、藥明康德仍為公募基金前五大重倉股，AI相關(guān)概念股金山辦公等獲公募大幅增持，并三年來首次進(jìn)入公募基金前10大重倉股。此外，三六零、吉印通萬維、潤澤科技、湯姆貓、萬興科技、優(yōu)刻得、新國都、漢得信息、掌閱科技、英威騰、華天科技等也蹭上AI熱度而獲公募不同程度增持，成為新增前20大重倉股之列。

具體到基金，小而美再次獨(dú)占鰲頭，科創(chuàng)成長為主要貢獻(xiàn)方。Q1收益率TOP10（只保留A類份額）基金規(guī)模平均為4.1億元，僅銀華及南方基金2只10億級別的基金入圍，若剔除這兩只基金則平均規(guī)模進(jìn)一步下滑至0.87億元。TOP20/50中的10億元規(guī)模以上的基金分別有3只、7只，同2022年表現(xiàn)基本一致。在公布Q1收益率的7024只基金中也僅有61只單季度收益率破10%，占比0.87%。

而百億基金以及明星經(jīng)理（只保留A類份額）在Q1的收益率表現(xiàn)則不及預(yù)期。49只百億基金收益率平均僅有-2.8%。其中收益率TOP10的基金平均收益率為1.86%，興證全球基金入圍3只?；鹨?guī)模TOP10的基金收益率更差，為-3.63%，其中易方達(dá)/興證全球/中歐均入圍2只。

從持倉來看，收益率TOP10的基金中共同持倉較多的個(gè)股有4只，分別是拓荊科技（7只持股）、芯源微（7只持股）、中微公司（7只持股）、華海清科（5只持股）。

而且其余持有基金數(shù)超過2只的個(gè)股多數(shù)屬于泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。從貢獻(xiàn)收益來看，寒武紀(jì)最高，達(dá)到了12%以上，剩余個(gè)股多數(shù)貢獻(xiàn)的收益也在2%-5%之間。也就是說半導(dǎo)體領(lǐng)域是Q1最主要的增長點(diǎn)。從全部主動權(quán)益型基金的持倉變動也可以佐證。

Q1季度持倉變動幅度最大且持有基金數(shù)量大于10只的TOP20中有一半都屬于TMT領(lǐng)域，其中芯片、集成電路、應(yīng)用軟件等成為加倉重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域。

基金份額的變動通常能反映出市場對該只基金的追捧程度。剔除掉C/H/B類等份額后，剩余的A類份額中不管初始份額（去年年末）大于1億份還是小于1億份，增長最多的都是小份額基金，一般在5億份以下。不過在持倉上雙方有所分化，份額越多，越傾向于持有新興產(chǎn)業(yè)，比如TMT、醫(yī)藥等偏成長風(fēng)格的領(lǐng)域；而份額越少，越傾向于持有傳統(tǒng)行業(yè)，比如食飲、家電、有色、化工、地產(chǎn)等。

二基金一季報(bào)說了什么

雖然Q1主動權(quán)益型基金錄得正收益，上漲3%左右，但表現(xiàn)是要弱于大盤指數(shù)的，從基金角度看賺錢效應(yīng)著實(shí)一般。而且居民端超額儲蓄持續(xù)超預(yù)期增加，疊加當(dāng)下基金倉位處于2010年以來絕對的高位，因此短期內(nèi)或難有顯著增量資金入場，市場或仍處存量資金博弈局面。所以基金經(jīng)理對于后市的判斷也顯得非常重要，也左右著我們的選擇。

以下主要是根據(jù)已披露的2023Q1季報(bào)且基金規(guī)模超百億的經(jīng)理對于市場焦點(diǎn)看法的整理，以饗讀者。

（一）宏觀：市場回顧及后續(xù)展望

從多數(shù)經(jīng)理的一季報(bào)中出現(xiàn)最多的字眼就是“信心”。首先2022 年延續(xù)下來的大多不確定性因素現(xiàn)已逐步消散；其次一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅提升了經(jīng)理們的預(yù)期，基本面體現(xiàn)了穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢；同時(shí)對于二季度乃至下半年，在業(yè)績、基數(shù)效應(yīng)、政策托底的預(yù)期下，企業(yè)信心的恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)的韌性都面臨一個(gè)相對改善的環(huán)境。所以對全年股票市場充滿信心。

此外，經(jīng)理們也不可避免的提到了最大的不確定性——美聯(lián)儲加息、戰(zhàn)爭與沖突。美國緊縮、通脹下行、經(jīng)濟(jì)硬著陸會是今年主要的宏觀背景。美國加息對全球資金成本的抬升、海外需求承壓造成影響。戰(zhàn)爭與沖突又讓供應(yīng)鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)一步加劇供給效率的下降。這也是需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）結(jié)構(gòu)性機(jī)會的選擇

總體上，多數(shù)經(jīng)理認(rèn)為今年市場仍將以結(jié)構(gòu)性行情和個(gè)股性機(jī)會為主，國內(nèi)資本市場也將告別單邊下跌，進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性機(jī)會較為豐富的階段。但在風(fēng)格上可能更偏成長一些。

不可否認(rèn)，科技已成為全市場認(rèn)可的年內(nèi)絕對主線之一，也成為Q1絕對的贏家，經(jīng)理們對此也著墨頗多。在全球經(jīng)濟(jì)增長缺乏領(lǐng)頭羊的時(shí)候，ChatGPT橫空出世并持續(xù)擴(kuò)散外溢，AIGC 的能力進(jìn)階和應(yīng)用有望掀起全球范圍內(nèi)新一輪科技層面的變革。二季度，隨著 TMT 板塊部分公司加入 AI 或數(shù)字經(jīng)濟(jì)等熱門概念的創(chuàng)新，以及半導(dǎo)體正經(jīng)歷觸底反彈的復(fù)蘇，景氣度見底回升，整個(gè)科技類行業(yè)會有相當(dāng)良好的表現(xiàn)。所以會對信創(chuàng)、元宇宙、IC 設(shè)計(jì)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的方向保持超配并看到“GPT+”的行業(yè)機(jī)會。

此外，國產(chǎn)替代成為半導(dǎo)體未來最大的后盾。美國的極限制裁、國產(chǎn)化率低、供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈斷裂倒逼加速中國半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代。而且有著AI創(chuàng)新周期、估值消化、周期見底、堅(jiān)實(shí)的國內(nèi)政策基礎(chǔ)等強(qiáng)邏輯支撐，半導(dǎo)體波瀾壯闊的行情即將開啟。

消費(fèi)的復(fù)蘇應(yīng)該是板上釘釘了！基金也以實(shí)際行動為其站臺——以食飲為代表的消費(fèi)重新站上公募基金的重倉龍頭領(lǐng)域。Q1消費(fèi)行業(yè)編輯復(fù)蘇較為明顯，尤其是春節(jié)前后。雖然節(jié)后樂觀預(yù)期有所減弱，市場對于復(fù)蘇強(qiáng)度存在分歧和爭議，但是經(jīng)理們依然堅(jiān)定的看好消費(fèi)向好的大方向不會變！二季度，方向上最看好酒店餐飲鏈，比如白酒、啤酒、速凍、烘培、調(diào)味品等，出行鏈恢復(fù)的確定性也比較高。但整體看無論是居民消費(fèi)信心還是企業(yè)信心的恢復(fù)都需要一個(gè)過程，尤其是地產(chǎn)鏈、可選消費(fèi)仍在修復(fù)通道中。

新能源依舊被看好。雖然新能源成為Q1的輸家，但是從中長期看并不是“弱者”，市場只是選擇了當(dāng)下“可以跳得更高的板塊”。經(jīng)理認(rèn)為市場目前更多的是對新能源大跌后的應(yīng)激式反應(yīng)，而且資金存在審美疲勞，在存量博弈下出現(xiàn)了板塊資金持續(xù)流出，跌幅較大的現(xiàn)象。從一季報(bào)中，經(jīng)理們也不乏贊美之詞，比如“巨大的成長空間”“未來依然十分美好”“還具備較長的生命周期”“成長性好、空間大”等。在具備悲觀預(yù)期充分釋放、估值分位大幅回落、股價(jià)位置合適等多重反轉(zhuǎn)因素的基礎(chǔ)上，長期投資價(jià)值已然冒頭。細(xì)分領(lǐng)域上，光伏、鋰電池、綠電運(yùn)營商等新能源行業(yè)的基本面依然優(yōu)異；光伏、儲能等產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)；新能車產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游盈利見底。因此當(dāng)下依然被認(rèn)為是投資新能源較好的時(shí)點(diǎn)。

醫(yī)藥依然是公募基金喜歡的板塊。從Q1加倉最多的個(gè)股上也可以看出，在TOP10中榜上有名。醫(yī)療健康服務(wù)、消費(fèi)性醫(yī)療會隨著社會活動恢復(fù)、認(rèn)知提升進(jìn)入上行期，而且醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。細(xì)分領(lǐng)域上創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械作為新興產(chǎn)業(yè)的代表必然會成為未來的主導(dǎo)之一；深度老齡化對醫(yī)院常規(guī)診療有推動作用；中藥主要是政策環(huán)境持續(xù)改善；眼科、醫(yī)美、種植牙隨著滲透率的提升也存在中長期機(jī)會。隨著近期政策好于預(yù)期，未來醫(yī)藥板塊會有估值修復(fù)和業(yè)績驅(qū)動的投資機(jī)會。

其他方面，港股具有估值、業(yè)績、流動性等方面的優(yōu)勢，尤其是港股科技中的互聯(lián)網(wǎng)平臺被看好；順周期鏈需要尋找具有高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、高分紅和高預(yù)期回報(bào)的標(biāo)的；地產(chǎn)更看好優(yōu)質(zhì)、強(qiáng)地域房企。風(fēng)格上僅有大盤成長一類的股票的估值顯著偏貴，其他風(fēng)格基本處于低估區(qū)域，從中盤股到小盤股，從價(jià)值股到成長股，均能進(jìn)行很好的布局。

【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑